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我們進(jìn)一步明確對于油價的觀點(diǎn)，短期的去庫周期和疫苗數(shù)據(jù)等利好消息，接力中長期的需求持續(xù)復(fù)蘇和貨幣寬松環(huán)境有望推動油價長期持續(xù)回升。油價持續(xù)回升周期，堅定推薦布局三條主線：（1）油氣勘探開發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈上的高彈性標(biāo)的中國海洋石油（H）、中海油服（A+H）、中國石化（H），建議關(guān)注中國石油（H）、中油工程；（2）短期受益于庫存增值，中長期受益于需求復(fù)蘇的成長型民營大煉化龍頭恒力石化、東方盛虹；（3）成長性較好，油價回升周期成本優(yōu)勢不斷加強(qiáng)的煤化工龍頭寶豐能源、華魯恒升。

北半球取暖油旺季疊加疫苗利好消息不斷，11月以來油價持續(xù)上漲。11月25日晚間油價再次大幅上漲，Brent、WTI盤中最高漲至48.08、45.20美元/桶，單日最大漲幅分別為4.9%、5.5%。自10月30日以來分別上漲10.22（26.99%）、9.78（27.61%）美元/桶。11月初北半球進(jìn)入取暖油旺季疊加近期陸續(xù)釋出的疫苗利好消息共同推動本輪油價持續(xù)回升。

短期來看，取暖油旺季帶來的去庫周期支撐油價表現(xiàn)，疫苗利好消息提升油價中樞。從基本面角度來講，通常北半球冬季取暖油旺季下的去庫周期始于11月6-8日，結(jié)束于1月16-20日，由于今年“拉尼娜”現(xiàn)象導(dǎo)致的冷冬效應(yīng)，美國自10月30日就開始大幅去庫，且預(yù)計此輪去庫周期有望持續(xù)至1月30日左右，短期來看基本面有望對油價形成較強(qiáng)支撐。從情緒面來看，11月9、16、24日輝瑞&BioNtech、Moderna、牛津&阿斯利康披露的疫苗數(shù)據(jù)均超預(yù)期，持續(xù)提振市場對需求復(fù)蘇的預(yù)期，并顯著提升了近期油價中樞。

中長期來看，需求復(fù)蘇周期和貨幣寬松環(huán)境有望助推油價持續(xù)回升，供應(yīng)端收緊或成為超預(yù)期的催化因素。我們測算當(dāng)前美國原油表觀消費(fèi)量已接近19年同期水平的90%。展望2021年，疫情后的需求持續(xù)復(fù)蘇和海外（美國、歐洲、日本等）經(jīng)濟(jì)刺激政策落地導(dǎo)致的貨幣寬松環(huán)境有望接力冬季去庫周期，持續(xù)推動油價回升。另外，從供應(yīng)端來看，OPEC+近期表態(tài)該組織有望推遲原定2021年1月開始的增產(chǎn)計劃，美國頁巖油產(chǎn)量規(guī)?；驎谡呋騻鶆?wù)壓力下繼續(xù)收縮，供應(yīng)端的收緊有可能成為2021年油市基本面的超預(yù)期事件，進(jìn)一步推升油價中樞上行。

風(fēng)險因素：海外疫情持續(xù)惡化嚴(yán)重拖累需求復(fù)蘇；產(chǎn)油國減產(chǎn)不及預(yù)期；庫存高位剩余庫容不足；中美爭端加劇。

投資策略：短期來看，北半球取暖油旺季去庫周期支撐油價表現(xiàn)，疫苗數(shù)據(jù)等利好消息顯著提升油價中樞；中長期來看，預(yù)計疫情后的需求復(fù)蘇和貨幣寬松有望接力去庫周期持續(xù)推升油價，供應(yīng)收緊則可能成為推動油價進(jìn)一步上漲的超預(yù)期催化因素。油價持續(xù)回升周期，堅定推薦布局三條主線：（1）油氣勘探開發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈上的高彈性標(biāo)的中國海洋石油（H）、中海油服（A+H）、中國石化（H），建議關(guān)注中國石油（H）、中油工程；（2）短期受益于庫存增值，中長期受益于需求復(fù)蘇的成長型民營大煉化龍頭恒力石化、東方盛虹；（3）高成長性，油價回升成本優(yōu)勢不斷加強(qiáng)的C2/C3龍頭衛(wèi)星石化，煤化工龍頭寶豐能源、華魯恒升。

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