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一、LME簡(jiǎn)介

倫敦金屬交易所（London MetalExchange）是世界上最大的有色金屬交易所，成立于1876年，交易品種有銅、鋁、鉛、鎳和鋁合金，交易所的價(jià)格和庫(kù)存對(duì)世界范圍內(nèi)的有色金屬生產(chǎn)和銷售有著重要的影響。

二、進(jìn)入LME

       有2種方法可以直接或間接進(jìn)入LME：

（一）、與類別1,2,4的會(huì)員進(jìn)行交易并成為他們的客戶：大量的參與者通過(guò)成為LME會(huì)員的客戶進(jìn)入LME市場(chǎng)。類別1,2,4的會(huì)員可以向客戶提供結(jié)算服務(wù)；類別4的會(huì)員不能被算作LME結(jié)算所的會(huì)員，他們需要去使用類別1,2會(huì)員的結(jié)算服務(wù)來(lái)完成與客戶之間的交易。

（二）、成為類別1,2,3,4的會(huì)員：需要聯(lián)系LME的客服咨詢和會(huì)員服務(wù)部門來(lái)了解成為會(huì)員的要求。不同的類別會(huì)員有不同的權(quán)利：

1. 類別1和2：可代表客戶自行交易的通用清算會(huì)員。

2. 類別3：可自行交易的個(gè)人清算會(huì)員。

3. 類別4：可代表客戶自行交易的無(wú)清算功能會(huì)員，但可以使用類別1,2會(huì)員的結(jié)算服務(wù)來(lái)完成。

4. 類別5：類別1,2,4的客戶并希望與LME品牌相關(guān)聯(lián)的實(shí)體企業(yè)。

5. 類別6：個(gè)人會(huì)員

6. 類別7：榮譽(yù)會(huì)員

三、交易模式

（一）、國(guó)際會(huì)員制

LME采用國(guó)際會(huì)員資格制，其中多達(dá)95%的交易來(lái)自海外市場(chǎng)。交易品有銅、鋁、鉛、鋅、鎳、鋁合金等?？蛇M(jìn)行LME場(chǎng)內(nèi)交易。

（二）、交易方式

1. 場(chǎng)內(nèi)交易（ring）：在交易所內(nèi)公開(kāi)喊價(jià)交易被稱作為場(chǎng)內(nèi)交易，此種交易在“場(chǎng)”內(nèi)進(jìn)行，也被稱作是“場(chǎng)內(nèi)交易”，它的運(yùn)行有24小時(shí)電話市場(chǎng)下單和LME select屏幕交易系統(tǒng)的支持。LME每天都公布一系列官方價(jià)格，這些價(jià)格在業(yè)內(nèi)被作為金屬現(xiàn)貨合同定價(jià)的依據(jù)。

2. 場(chǎng)外交易（kerb）：是指在交易圈內(nèi)公開(kāi)喊價(jià)交易，但是比在正式的圈內(nèi)交易的結(jié)構(gòu)松散一些，經(jīng)紀(jì)公司可以委托買賣任何到期日的合約。實(shí)質(zhì)上場(chǎng)外交易的目的在于調(diào)整公司在交易場(chǎng)次中未能完成的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)。早盤綜合交易在LME的官方價(jià)格敲定后開(kāi)始進(jìn)行。他們能夠提供非常接近于官方價(jià)格水平成交的機(jī)會(huì)。相應(yīng)地，下午場(chǎng)的綜合交易允許公司在一天結(jié)束之前調(diào)整他們各自的資金。

四、交易合同類型

參與者可以使用期貨、期權(quán)、TAPO、月平均期貨、LMEminis以及交易所自身指數(shù)產(chǎn)品LMEX來(lái)進(jìn)行包括13種金屬在內(nèi)的交易。

（一）、期貨

LME期貨可以為金屬界和投資界的成員提供優(yōu)等的轉(zhuǎn)讓機(jī)會(huì)來(lái)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。LME期貨的日期結(jié)構(gòu)可以讓參與者可以每天購(gòu)買或出售具有每天報(bào)價(jià)制度的3個(gè)月期貨，每周報(bào)價(jià)制度的6個(gè)月的期貨，每月報(bào)價(jià)制度的10年的期貨。關(guān)于結(jié)算，所有LME期貨都是在按照規(guī)定日期結(jié)算，并允許在合約期限內(nèi)有一定初始和變化的差額。

       （二）、期權(quán)

期權(quán)是指在指定時(shí)間（到期日）以指定價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格）購(gòu)買或出售期貨合約的權(quán)利，但不是義務(wù)。期權(quán)給套期保值者和投資者一種更靈活變通的方式來(lái)交易期貨。參與者購(gòu)買一個(gè)期權(quán)，并不代表他們需要履行公司的義務(wù)，這只是一個(gè)簡(jiǎn)單的購(gòu)買行為。

（三）、TAPOs

TAPOs（均價(jià)交易期權(quán)）為金屬企業(yè)提供了一種靈活的金屬均價(jià)敞口的對(duì)沖方式。TAPOs特別有用是因?yàn)榇罅繉?shí)物合同都是在特定時(shí)期根據(jù)平均價(jià)格協(xié)商的。它的本質(zhì)是一種金融上的亞洲期權(quán)，它的收益取決于合約月份的月平均結(jié)算價(jià)格（MASP）。

（四）、月平均期貨（MAFs，曾為LMEswaps）

MAFs是一個(gè)雙方之間的交易合約，其中固定價(jià)格與浮動(dòng)月平均結(jié)算價(jià)格之間的現(xiàn)金差額會(huì)在平均期結(jié)束時(shí)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)算，是專門為需要對(duì)沖每月平均價(jià)格的金屬企業(yè)的成員設(shè)計(jì)。這是世界上首個(gè)可在交易所交易并支持所有LME有色金屬交易的交易方式。

具體例子：

1. 購(gòu)買方在2012年3月希望根據(jù)MAFs的標(biāo)準(zhǔn)用一個(gè)固定價(jià)格進(jìn)行交易。

2. 月平均期貨的價(jià)格為$2000-$2010/月

3. 購(gòu)買方同意用$2010/月的固定價(jià)格進(jìn)行交易并以3月最后一個(gè)工作日的月平均結(jié)算價(jià)結(jié)算。

4. 如果月平均結(jié)算價(jià)高于$2010，則購(gòu)買方將獲得差額，或月平均結(jié)算價(jià)低于$2010，則購(gòu)買方需要支付差額。

       （五）、LMEminis

              LMEminis是五噸每月現(xiàn)金結(jié)算的期貨合同，特點(diǎn)如下：?

（六）、LMEX

LMEX期貨是為了讓參與者更簡(jiǎn)單的展出LME主要的六種有色金屬的交易信息。詳細(xì)信息如下：

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五、LME新舉措

       （一）、LMEprecious

由倫敦金屬交易所，世界黃金協(xié)會(huì)和一些主要行業(yè)參與者共同創(chuàng)建的。主要以LME黃金和銀期貨為主來(lái)提供新交易機(jī)會(huì)、價(jià)格探索和風(fēng)險(xiǎn)管理的服務(wù)，從而為貴金屬企業(yè)創(chuàng)建更強(qiáng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。主要特點(diǎn)如下：

1. 高度靈活的日期結(jié)構(gòu)：黃金和銀每天可以進(jìn)行交易，包括從T+1（TOM）,T+2（SPOT）到T+25。LMEprecious也會(huì)提供標(biāo)準(zhǔn)化的每月期貨合同，最高長(zhǎng)達(dá)5年。

2. 在所有期貨時(shí)期內(nèi)皆可交易：包括關(guān)鍵的TOM/NEXT庫(kù)存管理交易以及其他投資者的每月滾動(dòng)交易。

3. 從交易開(kāi)始就顯示電子流動(dòng)性：LME的市場(chǎng)合作伙伴通過(guò)黃金和銀的遠(yuǎn)期曲線提供真實(shí)有效的可執(zhí)行價(jià)格。

4. LOCO倫敦交割：在倫敦的金條和銀條將被允許在LMEprecious和OTC市場(chǎng)進(jìn)行快速有效的結(jié)算。

5. 優(yōu)化資本管理：LMEprecious合同由LME結(jié)算部門清算，并且可以節(jié)省一部分材料資金。

6. 靈活的訂購(gòu)模型：LMEprecious合同可以通過(guò)LMEselect和24小時(shí)電話時(shí)長(zhǎng)的方式進(jìn)行交易。

交易時(shí)間表如下圖：

(深藍(lán)色為24小時(shí)電話市場(chǎng)交易時(shí)間，黃色為L(zhǎng)MEselect交易時(shí)間)

（二）、加強(qiáng)平均價(jià)格解決方案

根據(jù)市場(chǎng)反饋，LME改變了以下制度來(lái)增強(qiáng)平均價(jià)格報(bào)價(jià)的準(zhǔn)確性：

1. 對(duì)于鉛和錫在4-15個(gè)月的期貨合同中增加額外的第二個(gè)交易日，對(duì)于鋁，銅，鋅和鎳在4-24個(gè)月的期貨合同中增加額外的第二個(gè)交易日。

2. 月平均期貨交易和結(jié)算費(fèi)用的時(shí)間延長(zhǎng)直至2017年12月31日。（三）、LMEshield

LMEshield是LME的電子登記總部，專門登記那些已在LME注銷的商品的交收。旨在滿足整個(gè)價(jià)值鏈中商品市場(chǎng)參與者的需求。LMEshield試圖與市場(chǎng)參與者一起建立參考條例，其特點(diǎn)如下：

 1.提高全球已注銷倉(cāng)儲(chǔ)的信心

 2.幫助減少欺詐的風(fēng)險(xiǎn)

 3.提高所有權(quán)轉(zhuǎn)讓的效率

 4.支持和拓展已注銷商品的融資市場(chǎng)

（四）、有色金屬交易

LME為客戶提供更多樣化的有色產(chǎn)品組合合同，包括LME鋼筋和LME鋼鐵廢料。這些現(xiàn)金結(jié)算的期貨旨在滿足金融界對(duì)新風(fēng)險(xiǎn)管理工具的需求。

LME與鋼鐵和鋼鐵輸入行業(yè)有著長(zhǎng)期的密切關(guān)系。我們新的合同是根據(jù)市場(chǎng)需求，與鋼鐵生產(chǎn)商和消費(fèi)者的協(xié)商而共同制定的。這些合同完善了從輸入源頭（LME鋼鐵廢料）到成品（LME鋼筋）的產(chǎn)品價(jià)格鏈。

（五）、LME電子交易平臺(tái)

LME更新并完善了他們的電子交易平臺(tái)LMEselect，旨在為客戶提供：

1.強(qiáng)大的流動(dòng)性

2.更簡(jiǎn)單的交易模式

3.更小的價(jià)格差價(jià)

4.提高價(jià)格透明度曲線

5.更好的市場(chǎng)進(jìn)入模式

促進(jìn)LME電子交易的新舉措包括：

1. LMEselect的新版本：在2017年3月27日更新至版本9.0，位電子交易者提供更強(qiáng)的性能，并引入動(dòng)態(tài)價(jià)格限制。

2. 會(huì)員權(quán)利的加強(qiáng)：類別3,4的會(huì)員現(xiàn)在可以直接訪問(wèn)LMEselect，同時(shí)在所有會(huì)員類別的審核標(biāo)準(zhǔn)中加入額外的靈活性。

3. 電子交易者計(jì)劃：將所有注冊(cè)會(huì)員的費(fèi)用將至0.9美元，將交易日定位第三個(gè)星期三，時(shí)長(zhǎng)為第三個(gè)星期三開(kāi)始的三個(gè)月。

4. 流動(dòng)性提供者計(jì)劃（LP）：對(duì)于交易員，他們將獲得清算和交易費(fèi)用中一定交易比例的回扣。

5. 新市場(chǎng)參與者計(jì)劃（NMP）：為未來(lái)交易市場(chǎng)的新參與者提供回扣，增加LMEselect的流動(dòng)性和交易。

來(lái)源：文章來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)

由浙江石油化工交易中心孫彬哲翻譯整理

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